阿里戳中國(guó)股市"痛點(diǎn)" 互聯(lián)網(wǎng)巨頭為何國(guó)外上市

　　紐約證券交易所官方網(wǎng)站最新披露的信息顯示，阿里巴巴將于美國(guó)時(shí)間9月19日在紐交所正式掛牌交易。如不出意外，阿里巴巴將成為美國(guó)史上融資額最大的IPO。

　　這是阿里之幸，也是A股之痛?？偸兄狄衍Q身全球資本市場(chǎng)前列，卻仍難免本土優(yōu)質(zhì)上市資源流失的尷尬，這無(wú)疑值得深刻反思。

　　阿里路演

　　受熱捧或?qū)⑻崆敖Y(jié)束認(rèn)購(gòu)

　　從本月8日開(kāi)始在紐約啟動(dòng)路演,到9月19日在紐交所正式掛牌,目前,阿里巴巴全球路演進(jìn)程過(guò)半,投資者的熱捧讓阿里巴巴的募資之路異常順利。甚至有消息稱(chēng),由于投資者認(rèn)購(gòu)充足,阿里巴巴或?qū)⑻崆敖Y(jié)束認(rèn)購(gòu)。

　　阿里巴巴于美國(guó)時(shí)間本月8日在紐約啟動(dòng)IPO路演。招股書(shū)顯示,其IPO擬發(fā)售3.2億股,以此測(cè)算,阿里巴巴IPO融資額為192億—211.2億美元。如果算上最高15%的超額配售計(jì)劃,阿里巴巴最高融資規(guī)模將達(dá)243億美元。對(duì)應(yīng)的估值高達(dá)1627億美元。這意味著阿里有望成為美國(guó),甚至全球資本市場(chǎng)史上規(guī)模最大的科技股IPO項(xiàng)目。此前美股最大規(guī)模IPO為維薩(VISA),在2008年3月創(chuàng)下的募資額約為179億美元。

　　實(shí)際上,雖然還沒(méi)有上市,美國(guó)股票市場(chǎng)就已表現(xiàn)出對(duì)阿里巴巴的高度熱情。本周,擁有阿里巴巴股權(quán)的雅虎和日本軟銀股價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勁。雅虎股價(jià)12日上漲4%至42.88美元,創(chuàng)2006年1月10日以來(lái)的新高,本周累計(jì)漲幅達(dá)到8%。日本軟銀作為阿里巴巴最大的股東,本周漲幅高達(dá)12%。

　　巨頭出走

　　互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)紛紛到國(guó)外上市

　　目前在美國(guó)上市的中資概念股共計(jì)186只,64%在納斯達(dá)克市場(chǎng)。

　　自2000年門(mén)戶(hù)網(wǎng)站新浪登陸美股市場(chǎng)至今,中金公司分析師劉剛將中概股赴美上市的發(fā)展歷程概括為三個(gè)階段,從迅猛發(fā)展受到瘋狂追捧,到丑聞?lì)l發(fā)出現(xiàn)信任危機(jī),再到逐漸恢復(fù)元?dú)?迎來(lái)京東和阿里上市。

　　自2013年以來(lái),中國(guó)企業(yè)赴海外上市的步伐不斷加快。陽(yáng)光100置業(yè)、綠景地產(chǎn)、青建發(fā)展等內(nèi)地房企都通過(guò)各種方式在海外上市。中原地產(chǎn)統(tǒng)計(jì)顯示,今年以來(lái)已有超過(guò)20家企業(yè)發(fā)布海外融資計(jì)劃或意向計(jì)劃,合計(jì)融資額逾650億元人民幣。比房企更加熱衷海外融資的是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和科技企業(yè)。除了阿里巴巴,京東商城、新浪微博也提交了赴美IPO申請(qǐng),京東商城擬融資15億美元,新浪微博計(jì)劃籌資5億美元。更早上市的去哪兒網(wǎng)、58同城等IT企業(yè)分別登陸納斯達(dá)克、紐約證券交易所。

　　清科研究中心統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,2014年第一季度,共有63家中國(guó)企業(yè)實(shí)現(xiàn)IPO,其中,15家企業(yè)在境外上市,融資額合計(jì)27.26億美元,主要分布于中國(guó)香港、德國(guó)和美國(guó)等市場(chǎng)。

　　華鑫證券投資總監(jiān)仇彥英認(rèn)為,作為中國(guó)新興互聯(lián)網(wǎng)業(yè)態(tài)的代表,阿里巴巴赴美上市受到熱捧并不意外。不過(guò),此項(xiàng)IPO帶給人們的反思意義遠(yuǎn)大于企業(yè)上市本身。由于A股市場(chǎng)的種種限制,近年來(lái),多家國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)高科技類(lèi)企業(yè)被迫海外上市。如今阿里巴巴遠(yuǎn)走美國(guó)更把國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的弊端暴露無(wú)遺,值得深入探究。

　　背后的無(wú)奈

　　A股為何留不住阿里巴巴們

　　大多數(shù)中國(guó)百姓由“萬(wàn)能的淘寶”認(rèn)識(shí)阿里巴巴。但今后，他們只能遙望阿里在大洋彼岸登陸。一家以本土龐大客戶(hù)群體為主要服務(wù)對(duì)象的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，為何最終選擇在地球另一端上市?背后的曲折和無(wú)奈令人回味。

　　準(zhǔn)入門(mén)檻 條件規(guī)定太多

　　“注冊(cè)地在海外”擋住了阿里在A股上市

　　現(xiàn)行證券法規(guī)定,設(shè)立股份有限公司公開(kāi)發(fā)行股票,應(yīng)當(dāng)符合公司法規(guī)定的條件。公司法則將調(diào)整對(duì)象明確設(shè)定為“依照本法在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立的有限責(zé)任公司和股份有限公司”。而注冊(cè)于海外的阿里巴巴集團(tuán),不得不因其“外資企業(yè)”的身份與A股市場(chǎng)失之交臂。

　　如果按照A股IPO相關(guān)標(biāo)準(zhǔn),擬上市公司必須在IPO申請(qǐng)之前大規(guī)模清理職工持股,將股東人數(shù)減縮到200人以?xún)?nèi)。對(duì)于阿里巴巴而言,這幾乎不可能,據(jù)其向美國(guó)證交會(huì)提交的文件顯示,自1999年開(kāi)始,阿里巴巴就向員工提供股票期權(quán)和其他激勵(lì)獎(jiǎng)項(xiàng),阿里現(xiàn)有員工和前員工共持有26.7%的股權(quán)。

　　對(duì)于這種“墻內(nèi)開(kāi)花墻外香”的尷尬境況,中國(guó)股市并不陌生。騰訊、百度、新浪等新興技術(shù)類(lèi)企業(yè)不約而同地選擇了海外上市。而有著“中國(guó)硅谷”之稱(chēng)的北京中關(guān)村,截至2013年底共擁有230家上市公司。其逾2萬(wàn)億元的總市值中，在海外上市的公司貢獻(xiàn)過(guò)半。

　　審核時(shí)間 至少兩至三年

　　“無(wú)休止的排隊(duì)錯(cuò)過(guò)了企業(yè)關(guān)鍵期”

　　7年前,身為“海歸”的劉興勝博士在中科院支持下創(chuàng)辦炬光科技有限公司,專(zhuān)業(yè)從事激光光源的科研與生產(chǎn)。但擁有成熟產(chǎn)品和商業(yè)模式的炬光科技在繼續(xù)發(fā)展的道路上遭遇資金瓶頸。

　　劉興勝說(shuō),如果能夠公開(kāi)發(fā)行上市,企業(yè)不僅能獲得高效的融資途徑,還可借助資本市場(chǎng)的溢價(jià)功能實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。然而,新股發(fā)行審核制下上市通道不暢的現(xiàn)狀,令劉興勝的夢(mèng)想變得遙遙無(wú)期。“如果因?yàn)闊o(wú)休止的排隊(duì)錯(cuò)過(guò)了企業(yè)做大做強(qiáng)的關(guān)鍵機(jī)遇期,那么兩三年后,企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力就會(huì)蕩然無(wú)存。”劉興勝無(wú)奈地說(shuō)。

　　這不是劉興勝一個(gè)人的無(wú)奈。以著眼創(chuàng)新型企業(yè)的創(chuàng)業(yè)板為例,目前在審企業(yè)已超過(guò)200家,多數(shù)企業(yè)審核時(shí)間在兩年以上,有些甚至長(zhǎng)達(dá)四五年。據(jù)業(yè)內(nèi)人士估算,按照目前的新股發(fā)行審核節(jié)奏,僅在審企業(yè)完成上市就需耗時(shí)兩至三年。

　　此外，還有大批擁有創(chuàng)新性商業(yè)模式和盈利模式的本土新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)，因?yàn)樵谟?、股?quán)結(jié)構(gòu)、組織架構(gòu)等方面不滿(mǎn)足現(xiàn)行發(fā)行上市條件，被A股“拒之門(mén)外”而最終選擇海外上市。

　　A股已經(jīng)到了不得不改的地步

　　值得注意的是,證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人在8月1日舉行的例行發(fā)布會(huì)上表示,支持尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)、高新技術(shù)企業(yè)在新三板掛牌一年后到創(chuàng)業(yè)板上市。

　　這無(wú)疑為眾多尚處于成長(zhǎng)期的新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)提供了想象空間。部分業(yè)界專(zhuān)家呼吁,借助證券法再度大修的契機(jī),從股權(quán)結(jié)構(gòu)、發(fā)行上市條件、激勵(lì)機(jī)制等方面放松管制,為新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)提供更為寬松的制度環(huán)境。更深層次的包容或來(lái)自于新股發(fā)行核準(zhǔn)制向注冊(cè)制的轉(zhuǎn)變。注冊(cè)制模式下,企業(yè)能否成功上市,真正交由市場(chǎng)決定。